Le pasó a esto.
Debido a la crisis del techo de la deuda, un rincón de los mercados financieros ve al gobierno de EE. UU. como un prestatario más riesgoso durante el próximo mes que Bulgaria, Croacia, Grecia, México, Filipinas y una serie de otros países que nunca han sido ni remotamente considerados pilares del sistema financiero global moderno.
No te confundas. Tengo bonos del Tesoro en mi cartera personal y, con una notable excepción, no hay indicios hasta el momento de que los inversores de todo el mundo estén abandonando los bonos del Tesoro, o el dólar estadounidense o el mercado de valores de EE. UU., de otros lugares. Estados Unidos está en el corazón de las finanzas globales y espero que siga siéndolo.
Sin embargo, un sector importante pero a menudo pasado por alto de los mercados financieros, el $ 30 billones mercado de swaps de incumplimiento crediticio – dice que el estancamiento del techo de la deuda es realmente grave. Los costos a corto plazo de asegurarse contra el incumplimiento de pago de la deuda de EE. UU. se están disparando en este momento.
Además, hay indicios de que los coqueteos periódicos de Washington con la suspensión de pagos ya están teniendo sutiles efectos negativos a largo plazo en los mercados globales.
Janet L. Yellen, Secretaria del Tesoro, ha dicho que si ocurre un incumplimiento de la deuda de EE. UU., será «una catástrofe económica y financiera de nuestra propia creación». Todos los desastres tienen costos, y los mercados luchan por ponerles precio.
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el callejón sin salida
El presidente Biden comenzó a discutir el techo de la deuda con el presidente Kevin McCarthy y otros líderes del Congreso sin avanzar mucho. Tal como están las cosas, el Tesoro ha dicho que agotará su tesorería de «medidas extraordinarias» y alcanzará el techo de la deuda en junio. Si el Congreso no actúa para entonces, Estados Unidos podría quedarse sin dinero. Es concebible que deje de pagar sus facturas, incluidos millones en cheques del Seguro Social, y que pueda dejar de pagar su deuda por primera vez.
El mercado de valores se centró en otros temas: la inflación persistente, las altas tasas de interés, las quiebras bancarias, la posibilidad de una recesión inminente y las intenciones de la Reserva Federal, que ha estado endureciendo las condiciones financieras durante más de un año. Pero si la disputa por el techo de la deuda no se resuelve hasta el último minuto, no sería de extrañar una fuerte caída en el mercado de valores. Esto ha sucedido antes, incluso sin ningún defecto real. Finalmente, el mercado de valores se recuperó.
Las letras del Tesoro normalmente se consideran las inversiones más seguras. Pero ahora, los bonos del Tesoro a un mes que vencen en junio se ven en los mercados como posibles puntos calientes. Sus rendimientos han subido en las últimas dos semanas, empujándolos más que los rendimientos de las letras de dos y tres meses. No es típico.
En dos o tres meses, lógicamente, la crisis del techo de la deuda quedará atrás. Mientras tanto, las facturas a un mes conllevan riesgos inusuales. Pero algunos inversionistas, como William H. Gross, quien era conocido como el «rey de los bonos» cuando dirigía Pimco, dicen que se evitará un incumplimiento y, a los precios actuales, las letras del Tesoro a un mes son gangas.
Es posible que lo sean, pero eso es solo porque se consideran riesgosos. Sin embargo, se supone que las letras del Tesoro son activos libres de riesgo. Prácticamente todos los activos financieros del planeta tienen un precio contra los bonos del Tesoro, por lo que se podría decir que si el Tesoro de los EE. UU. incumpliera, no habría ningún lugar seguro a donde ir. Bajo estas circunstancias, es difícil evaluar la seguridad de algo en el mundo financiero.
Seguro de Incumplimiento
Los bonos del Tesoro a corto plazo no son la única clase de activos directamente afectada por el techo de la deuda de EE. UU. Las preocupaciones también cristalizaron en el mercado de swaps de incumplimiento crediticio. Es un escenario para inversores institucionales adinerados (fondos de cobertura, bancos, fondos de pensiones y similares) y no es un lugar en el que suelo pasar mucho tiempo pensando. Pero los credit default swaps dan una idea del daño gratuito que la disfunción política en Washington está infligiendo al crédito estadounidense.
Considere que los credit default swaps son principalmente seguros. Por un período definido, los inversionistas pueden obtener protección contra las pérdidas resultantes del incumplimiento de una empresa o un gobierno. Estados Unidos sigue siendo la potencia financiera mundial. Pero hasta 2011 también formaba parte de un selecto grupo de países con las calificaciones crediticias más altas del mundo. Ese año, sin embargo, Standard & Poor’s rebajó su calificación crediticia un escalón debido a la debacle del techo de la deuda.
Alemania, por otro lado, todavía tiene una calificación crediticia triple A inmaculada. Aunque carece del peso de Estados Unidos, no sorprende que Alemania sea considerada un mejor riesgo crediticio. Pero hasta qué punto esto es ahora cierto es asombroso.
“Mire el mercado de swaps de incumplimiento crediticio y tendrá una idea de cuán gravemente afectado está Estados Unidos por estas crisis de techo de deuda”, ha dicho Richard Bernstein, ex estratega jefe de inversiones de la ex Merrill Lynch que dirige su propia empresa, Richard Bernstein Asesores.
He mirado. Aunque la probabilidad de un incumplimiento real todavía era baja, el costo de asegurar los bonos estadounidenses durante los próximos 12 meses fue unas 50 veces el precio de Alemania y entre tres y ocho veces el de países como Bulgaria, Croacia, Grecia, México y los Estados Unidos. Filipinas. Esto es de acuerdo con los datos de FactSet. Durante períodos más largos – tres, cinco y 10 años – el costo de asegurarse contra un incumplimiento de los EE. UU. disminuye.
Como era de esperar, durante períodos de tiempo más largos, EE. UU. se considera más seguro que los países con calificaciones crediticias más bajas, pero aún así es tres veces más caro asegurar la deuda de EE. UU. que la de Alemania. Y los rendimientos de los bonos soberanos alemanes son generalmente más bajos que los de los bonos del Tesoro, señaló Bernstein. Hay varias razones para esto, pero una de las más importantes es la seguridad de la deuda alemana. “Incluso cuando se resuelvan, estas crisis de deuda colocan a Estados Unidos en una desventaja competitiva a largo plazo”, dijo.
Una vista más larga
en su ultimo carta anual Warren Buffett escribió a los accionistas de Berkshire Hathaway sobre su continuo optimismo sobre el futuro financiero de los Estados Unidos.
“A pesar de la inclinación de nuestros conciudadanos, casi el entusiasmo, por la autocrítica y la duda, todavía tengo que ver un momento en el que tenga sentido hacer una apuesta a largo plazo contra Estados Unidos”, dijo.
Comparto este optimismo, pero confieso que estoy preocupado. La crisis del techo de la deuda es un síntoma de disfunción política. Curiosamente, Estados Unidos tiene la capacidad de pagar sus deudas, pero es posible que no lo haga debido a la incapacidad de alcanzar un consenso político.
¿Entonces lo que hay que hacer?
Al igual que el Sr. Buffett, creo que la mayoría de la gente debería invertir a largo plazo, usando fondos indexados de bajo costo. Pero no estoy del todo convencido de que Estados Unidos actuará en su propio interés. Entonces, a diferencia del Sr. Buffett, creo que los inversores deberían tener acciones y bonos de todo el mundo, no solo de Estados Unidos. Cubro mis apuestas, a corto y largo plazo.
Durante el próximo mes o dos, estoy reforzando mi reserva de efectivo relativamente seguro en fondos del mercado monetario del gobierno y cuentas de ahorros aseguradas por el gobierno federal. Ninguna de las dos opciones será totalmente segura si EE. UU. entra en mora, pero no veo ninguna alternativa mejor.
Eso es lo raro. En una crisis, incluso provocada por Estados Unidos, los inversores tienden a buscar refugio en los bonos del Tesoro. Sucedió en 2011, y es probable que continúe, a menos y hasta que Estados Unidos finalmente pierda su brillo.
Por ahora, tenga cuidado con su propio dinero y espere que sus elegidos mantengan la fe y el crédito plenos de los Estados Unidos.
